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泰君安均宣布发行20亿元最新一期短融。业内人士认为，监管信号很明确，通过大型券商释放流动性，化解非银机构流动性风险。

　　自某城商行事件爆发后，最近一个月以来，资金市场信用收缩，流动性分层问题凸显：部分中小银行在银行间市场融资难度有所增加，同业存单发行受阻；同时中小行风险偏好下降，对质押品的信用等级要求提升，一些非银机构持有的中低等级信用债很难做质押式回购融资，甚至有机构对交易对手一刀切，导致中小行向非银的流动性传导不畅。

　　央行此前已通过为中小银行发行同业存单提供信用增进，增加再贷款、常备借贷便利3000亿元等，缓解中小银行流动性压力，随着此次再出手输血非银，上述状况短期有望得到改观，但从长期来看，仍存在不少挑战。

　　流动性分层凸显

　　某城商行被接管后，市场普遍担忧，在流动性分层的状况下，从央行到大中小银行，再到非银机构的流动性传导链条断裂，将带来市场流动性压力。

　　为了减少事件的短期冲击，监管层频频喊话，并采取一系列手段改善中小银行流动性。

　　6月10日，央行对锦州银行等中小银行发行同业存单提供债券融资支持工具(CRMW)信用增进，以支持中小银行发行同业存单。

　　6月14日，央行决定增加再贴现额度2000亿元、常备借贷便利额度1000亿元，加强对中小银行流动性支持，保持中小银行流动性充足。央行表示，中小银行可使用合格债券、同业存单、票据等作为质押品，向央行申请流动性支持。

　　6月17日，央行年内第二次实施对中小银行实行较低存款准备金率政策，释放约1000亿元长期资金。

　　此外，监管层面还对同业回购违约处置的细则进行规定，促使同业回购风险定价回归业务本源，以限制其存量风险的扩散传导。6月17日，全国银行间同业拆借中心发布《全国银行间同业拆借中心回购违约处置实施细则(试行)》指出，在银行间市场质押式回购交易正回购方触发违约事件，且交易双方未能就违约处置协商一致时，逆回购方可委托交易中心通过匿名拍卖等市场化机制处置相关回购债券。

　　6月以来，央行也不断开展公开市场操作，截至25日，央行逆回购投放共计8250亿元，开展中期借贷便利(MLF)投放7400亿元；同期，有7950亿元逆回购和6630亿元MLF到期，累计净投放1070亿元。

　　银行同业存单发行最近两周已连续升温。数据显示，截至6月21日的一周，同业存单计划发行总额达7635亿元，实际发行超过5000亿。

　　一系列举措之下，银行间流动性已较为充裕。6月25日，银行间质押式回购隔夜利率DR001加权平均价报1.0086%，前一日甚至收报0.9931%，创历史新低。DR007加权均价报2.4167%，低于央行逆回购利率水平2.55%；DR014报2.6424%。央行在24日的公告中也称，目前银行体系流动性总量处于合理充裕水平。

　　然而，机构的感受却是冰火两重天，央行提供给银行的流动性并没有顺利传导至非银机构。市场的流动性断层问题，以及非银机构出现的流动性困难，已经引起监管机构的高度重视，后者也正在采取措施。

　　6月16日下午，央行与证监会召集大行、部分头部券商、基金公司商讨防范化解债券市场流动性风险。随后，中信建投、国泰君安、招商证券等6家头部券商相继提高短融余额上限，合计余额上限逾2000亿元。

　　“相当于监管给这几家头部机构流动性，支持它们融出。银行普遍质押要求都高，给银行钱的话，可能也解决不了非银这部分融资难题。”北方某大型公募基金内部人士对记者表示。

　　中信证券固收首席分析师明明在接受第一财经记者采访时称，资金的流动性分层是由我国整个金融体系的特征所决定的。“目前，
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